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牛城晚报最新视觉报道_牛城晚报电子版(2024年11月全程跟踪)

内容来源：兔耳朵在线影院所属栏目：热点更新日期：2024-11-28

牛城晚报

巴菲特的经济商誉投资哲学沃伦ⷥ𗴨𒧉𙯼Œ这位投资界的巨星，曾经坦露过自己的投资哲学。他表示，尽管自己最初是格雷厄姆式的低价股猎手，但真正让他激情澎湃的，是那些注重品质的投资方案。𐟒ኊ巴菲特特别提到了他的合作伙伴查理ⷨŠ’格，称赞他“绝对是独一无二的”。芒格用思想的力量拓展了巴菲特的视野，让他从“猩猩”进化为“人类”，否则他可能会比现在贫穷得多。𐟐’𐟒𜊊进化的核心标志是，巴菲特开始摆脱对账面资产的关注，转而寻找“经济商誉”。他在1983年致股东信中描述了自己的这一转变： “我现在的想法与35年前相比，已经有了明显的改变。当时老师告诉我要注意有形资产，避开价值对其经济商誉依赖性很大的公司。这种偏见虽然在经营中很少出错，却让我犯了许多重大的选择性错误。” 凯恩斯早就指出了这一问题，他说：“困难不在于要有新观念，而是如何摆脱旧观念的束缚。”巴菲特承认，他的摆脱进程之所以比较缓慢，部分原因在于他的老师所教导的东西一直让他感到非常有价值。在1985年致股东信里，巴菲特再次阐述了经济商誉的价值。他提到，喜诗糖果、水牛城晚报和B夫人经营的家具店这三家公司，运用少量增量资金便能大幅提高盈利能力，这很好地解释了经济商誉在通胀时期的巨大魅力。这些公司身上所具有的财务特质，使得他们所得利润大部分可以用在其他用途上。而其他美国公司则很难做到这一点：为了大幅提高利润，绝大部分的美国公司需要投入大量的新资本。 1990年4月18日，巴菲特在斯坦福商学院演讲时说： “如果一家企业赚取一定的利润，其他条件相等，这家企业的资产越少，其价值就越高，这真是一种矛盾。真正让人期待的企业，是那种无需提供任何资本便能运做的企业。因为已经证实，金钱不会让任何人在这个企业中获得优势，这样的企业就是伟大的企业。” 这种经济商誉之所以宝贵，就在于它构成了一条仅靠金钱填不平的护城河。在资本逐利天性的驱使下，仅靠金钱就可以填平的护城河，一定会被金钱填平。拥有金钱无法购买的经济商誉，企业才有成为伟大企业的可能性。用小学数学方程式来阐述，就是：（净资产A+经济商誉G）㗎＝净利润这个方程里，未知数只有一个G，简化后可得一个关于G的等式： G=（Roe/N-1）㗁它表明经济商誉G和Roe之间的一个对应关系：Roe越大，G值越大；Roe越小，G值越小；当Roe＜无风险收益率N时，G值为负。因此，巴菲特说首选ROE指标，意思是说ROE就像路标，指引他去发现那些具备高经济商誉+低有形资产的企业。𐟚氟†

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